Анализ риска инвестирования

Главным направлением стратегического анализа (прогнозирования) является анализ риска. Риск – это неопределенность, изменчивость доходов, отдачи на вложенный капитал. Источником риска является так называемое асимметричное распределение информации, отсутствие знаний о будущих переменах. Преодолевая антипатию к риску, его можно рассматривать как шанс, перспективу развития.

В современной финансовой теории под риском подразумевается существование возможности полной или частичной потери активов и (или) капитала. В долгосрочном инвестировании риск характеризуется вероятностью получения проектных результатов в меньших размерах, чем ожидалось первоначально. Инвестиционная деятельность всегда связана с неопределенностью, что порождает и соответствующие риски при принятии решения. Риск связан с неопределенностью будущей ситуации. Он возникает тогда, когда реальные события отличаются от ожидаемых. Риск может обуславливать как выигрыш, так и потери. Менеджер, принимая инвестиционные решения, оценивает рискованность инвестиций и является ли уровень доходности на вложенный капитал достаточным для  компенсации ожидаемого риска.

Риском называется шанс неблагоприятного исхода, опасность, угроза потерь, или  риск – вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Риск можно определить как уровень финансовой потери, выражающейся:

а) в возможности не достичь поставленной цели,

б) неопределенности прогнозируемого результата,

в) субъективности оценки прогнозируемого  результата.

Факторы риска можно разделить на две большие группы: макроэкономические и микроэкономические. Рассмотрим природу и причины рисков (см. табл.1 ):

Таблица 1

Макропричины

Инвестиционные риски

Конкуренция политических сил Национализация, пересмотр договоров, отказ в доступе
Военные конфликты, революции Экспроприация
Социальные конфликты, забастовки, беспорядки Ущерб собственности,  личности
Новые международные союзы Потеря свободы владения(деньги, товары, собственность)
Инфляция Имущественное ухудшение

Микропричины

Риск рентабельности/наличности

Изменение рыночных условий Конкурентные преимущества
Нестабильная/ослабленная экономика Рыночные ухудшения
Политические интересы Дискриминационные налоги или регулирование
Интересы местного бизнеса Операционные ограничения/запреты

Риск, обусловленный действием макроэкономических факторов, иногда называют системным, связанным с функционирование системы в целом. Несистемные риски связаны с конкретной сферой бизнеса и зависят главным образом от воздействия микроэкономических факторов на прибыльность (рентабельность) и движение наличных средств.

Общий риск представляет собой сумму всех рисков, связанных с осуществлением инвестиций. Общий риск делят на систематический (рыночный) и несистематический (специфический ) риск.

Рыночный (систематический) риск возникает из внешних событий, влияющих на рынок в целом. Он складывается из следующих составляющих:

- процентный – риск потерь, связанный с изменением процентных ставок на рынке.

- валютный риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменением  курса иностранной валюты.

- инфляционный   - риск того, что  при высокой  инфляции доходы, получаемые инвесторами обесценятся.

-политический риск – это угроза активам, вызванная такими событиями, как война, смена правительства и т.п.

Таким образом, систематический риск возникает благодаря общим факторам, влияющим на рынок в целом. Поскольку в этом случае затрагиваются все компании, то очевидно, что систематический риск нельзя устранить диверсификацией, т.е. распределением инвестиций между различными видами ценных бумаг, компаниями и отраслями.

Специфический (несистематический) риск объединяет в себе такие виды риска:

-Отраслевой риск связан с воздействием на компанию независящих от нее общеотраслевых факторов. Например, на возможность получения прибыли компанией-производителем автомобилей может повлиять состояние рынка автомобилей в целом.

-Деловой, или бизнес -риск, отражает влияние факторов, связанных с деятельностью конкретной компании, с эффективностью управления производством.

-Финансовый риск возникает в том случае, когда часть капитала компании формируется посредством долговых обязательств, и она должна получать прибыль, достаточную для выплаты процентов.

Таким образом, специфический риск возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Поэтому специфический риск может быть сокращен путем диверсификации, т.е. распределения инвестиций между различными компаниями или отраслями, по-разному реагирующими на экономические события. Например, повышение процентной ставки неблагоприятно для компаний-производителей, но благоприятно для банков, которые взимают процент на кредит. Итак, инвестиционные цели определяются типом инвестора и его отношением к риску.

Существует различные риски, учитывающиеся  инвесторами. Все многообразие рисков  можно разделить на три класса:

-по функциональному воздействия на  хозяйственную деятельность,

- по характеру учета,

-по возможности их снижения

Среди рисков сгруппированных по признаку функционального воздействия можно выделить:

Коммерческий или отраслевой риск – характеризует специфические неопределенности, присущие каждой отрасли, и связан с воздействием на компанию независящих от нее общеотраслевых факторов. Например, на возможность получения прибыли компанией – производителем автомобилей может повлиять состояние рынка автомобилей в целом.

Деловой или производственный риск – связан с особенностями работы данной фирмы. Бизнес-риск возникает в тех случаях, когда коммерческая и хозяйственная деятельность компании оказываются менее успешными, чем были ранее или чем ожидалось. Например, может снизиться объем реализации из-за того, что конкуренты снизили цены или предложили на рынке конкурирующий товар. Одна из задач менеджмента – свести к минимуму бизнес-риск путем обеспечения эффективного функционирования производства, тщательного изучения рынков сбыта продукции и услуг и гибкого реагирования на происходящие изменения.

Финансовый риск – это специфический тип неопределенностей, проистекающих из особенностей финансовой политики каждой фирмы. Сущность финансового риска фирмы заключается в неопределенности получения ее собственниками требуемого им уровня доходности. Финансовый риск возникает в том случае, когда часть капитала компании формируется посредством долговых обязательств, и она должна получать прибыль, достаточную для выплаты процентов.

Риск ликвидности – характеризует неопределенности, связанные с размещением активов фирмы или отсутствием свободных денежных средств в тот момент, когда появились возможности более выгодных вложений.

Валютный риск – вероятность изменений обменного курса валют, с которыми работает фирма.

Кредитный риск – связан с неопределенностью возврата коммерческих кредитов и других займов, выданных фирмой, т.е. вероятность того, что партнеры – участники контракта окажутся не в состоянии выполнить договорные обязательства, как в целом, так и по отдельным позициям. Уменьшить воздействие этого риска можно путем обсуждения контракта на предварительном этапе, анализа возможных выгод и потерь от его заключения.

Политический или страновой риск – характеризует неопределенности бизнеса, вызванные уровнем политической, социальной, экономической и законодательной стабильности данной страны.

Операционный риск или риск, связанный с вероятностью управленческих, профессиональных ошибок или злоупотреблений. Есть две причины, порождающие операционный риск, - недостаточная компетентность управленцев и служащих данной фирмы и исповедуемая ими философия бизнеса.

Процентный риск возникает из-за колебаний процентных ставок, что приводит  к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции, а значит к изменению величины прибыли (или потере) по сравнению с ожидаемой. С этим видом рисков сталкиваются банки, страховые и инвестиционные компании, а так же нефинансовые предприятия, которые занимают средства или вкладывают их в активы, приносящие проценты (государственные ценные бумаги, облигации предприятий и т.д.). Значительный объем займов и капиталовложений осуществляется при условии плавающей процентной ставки, когда подлежащие к уплате или получению проценты периодически пересматриваются и приводят в соответствие с текущей рыночной ставкой.

 Если же процентная ставка является фиксированной и выплачивается постоянный процент, исходя из номинальной стоимости инвестиции, то рыночная стоимость таких вложений колеблется в зависимости от текущей процентной ставки и, как и в случае с плавающей ставкой, приносит инвестору прибыль на капитал или убыток. Точка зрения банка на процентный риск отличается от точки зрения его корпоративных клиентов. Процентный риск для финансовых учреждений бывает базовым и риском временного разрыва.

Базовый риск связан с изменениями в структуре процентных ставок. Базовый риск возникает, когда средства берутся по одной процентной ставке, а  инвестируются по другой.

Риск временного разрыва возникает, когда займы получают или предоставляют по одной и той же базовой ставке, но с некоторым временным разрывом в датах их пересмотра по взятым и предоставленным кредитам. Риск возникает в связи с выбором времени пересмотра процентных ставок, поскольку они могут измениться в промежутке между моментами пересмотра.

Изменение процентных ставок влекут за собой несколько разновидностей риска:

1. Риск увеличения расходов по уплате процентов или снижения дохода от инвестиций до уровня ниже ожидаемого из-за колебаний общего уровня процентных ставок.

2. Риск, связанный с  изменениями процентных ставок после принятия решения о взятии кредита, которое не обеспечивает наиболее низких расходов по уплате процентов.

3. Риск принятия такого решения о предоставлении кредита или осуществлении вложений, которое в результате не приведет к получению наибольшего дохода из-за изменений процентных ставок, произошедших после принятия решения.

4. Риск того, что сумма расходов по уплате процентов по кредиту, взятому под фиксированный процент, окажется более высокой, чем в случаях кредита под плавающий процент, или наоборот.

Чем больше подвижность ставки (регулярность её изменений, их характер и размеры), тем больше процентный риск.(см. приложение №  )

Риск для заемщика имеет двойственную природу. Получая займ по фиксированной ставке, он подвергается риску из-за падения ставок, а в случае займа по свободно колеблющейся ставке он подвергается риску из-за их увеличения. Риск можно снизить, если предугадать, в каком направлении станут изменяться процентные ставки в течение срока займа, но это сделать достаточно сложно.

Риск для кредитора – это зеркальное отображение риска для заемщика. Чтобы получить максимальную прибыль, банк должен предоставлять кредиты по фиксированной ставке, когда ожидается падение процентных ставок, и по плавающей ставке, когда ожидается их повышение.

Инвестор может помещать средства на краткосрочные депозиты или депозиты с колеблющейся процентной ставкой и получать процентный доход. Инвестор должен предпочесть фиксированную процентную ставку, когда предполагается падение процентных ставок, и колеблющуюся, когда ожидается их рост.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) порождает инвестиционный риск, сущность которого  заключается в потери вкладываемого капитала и ожидаемого дохода. На  РЦБ  покупатели финансовых инструментов могут быть либо инвесторами, или спекулянтами, либо игроками. Инвестор  вкладывает деньги  на длительный  срок, рассчитывая  получить доход в виде дивидендов или процентов при минимальном риске на  вложенный капитал. Спекулянты – это юридические лица: торговцы ценными бумагам и, инвестиционные банки, которые  рассчитывают на получение дохода  за счет одномоментных сделок на рынке и за счет полной информации о состоянии рынка, практически исключая риск. Игроки идут на риск, пытаясь угадать тенденции рынка  и сделать доход на ожидаемом курсе финансовых инструментов.

Риск изменения покупательной способности денег зависит от темпов инфляции в стране, что отражается на сбережениях граждан, а также на стоимости ценных бумаг с фиксированным  доходом.

По характеру учета риски принято классифицировать на риски по балансовым и забалансовым операциям. Уровень рисков первой группы поддается оценке  на основе данных стандартной финансовой отчетности. Специфика рисков по забалансовым операциям в том, что они не отражаются в стандартной финансовой отчетности, требования к фирме выражаются в виде материальных претензий. Такие обязательства принято называть забалансовыми, а риски – рисками забалансовых операций. К ним относятся: гарантии и поручительства, споры и судебные процессы, возбужденные против фирмы, необеспеченные обязательства по пенсионным выплатам,  закладные на имущество фирмы, и т. п.

По возможности снижения  риски  классифицируют на две группы:

–систематические, вызванные общим состоянием экономики и не поддающиеся диверсификации усилиями фирмы. К ним относят риски, связанные с изменениями налоговой, денежной, валютной политики.

–несистематические, т.е. диверсифицируемые усилиями фирмы: производственный,  финансовый, коммерческий и т.п.

Инвестору необходимо знать, как уменьшить степень вероятного риска до наиболее низкого возможного уровня. Он должен предусмотреть возможность уменьшения негативных последствий риска даже в случае самых неблагоприятных для фирмы событий.

Для стратегии инвестирования характерным является стратегический риск, связанный с ошибками в стратегическом управлении, с возможностью неправильного формирования целей инвестирования, невозможностью ресурсного обеспечения их реализации, неверный подход к управлению персоналом.

Существенно снизить риск позволяет доступность сведений о деловой репутации фирмы. В соответствии с нормами закона о торгово-промышленных палатах РФ и Указа Президента от 26.03.96 ведется реестр российских предприятий и предпринимателей, чье финансовое положение и деловая репутация свидетельствует об их надежности для предпринимательской, в том числе внешнеэкономической деятельности. Основные направления созданного Информационно-аналитического центра управления инвестиционными и коммерческими рисками при Торгово-промышленной палате РФ (Центр управления рисками) включают:

мониторинг политико-правовых и экономических процессов, их влияние на инвестиционную деятельность;

комплексный анализ объектов инвестирования, их подверженность политико-правовым влиянием и уязвимость от неблагоприятных экономических изменений;

прогнозирование рисков;

экспроприации;

выборочной национализации;

лишения инвесторов прав управления;

конфискация собственности;

разрыва договоров;

ограничения доступа к финансовым, материальным и трудовым ресурсам;

усиление контроля за ценами, товарными потоками и т.п.;

оценку надежности потенциальных партнеров для предпринимательской деятельности на основе анализа их финансового положения и деловой репутации;

информационно-аналитическое обеспечение решений по управлению рисками (разработка превентивных мер, ослабляющих воздействие негативных тенденций, расширяющих возможности использования позитивных изменений и позволяющих контролировать характер протекания этих процессов).

Несмотря на отраслевую специфику, в большинстве секторов экономики используются во многом сходные механизмы снижения рисков, которые сводятся к следующим

страхованию или резервированию;

хеджированию;

диверсификации;

избежанию (отказу от связанного с риском проекта) или минимизации ( консервативному управлению активами и пассивами).

По своей природе страхование является формой предварительного резервирования ресурсов, предназначенных для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливается на уровне, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и, как следствие, страхового возмещения. Таким образом, происходит передача большей части риска от страхователя к страховщику.

Для уменьшения последствий риска применяется резервирование финансовых ресурсов на случай неблагоприятных изменений в деятельности компании. Создание резерва на покрытие непредвиденных расходов представляет собой один из способов управления рисками, предусматривающих установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость активов, и величиной средств, необходимых для ликвидации последствий проявления рисков.

Страхование или резервирование как таковое не ставит своей целью уменьшение вероятности проявления рисков, а нацелено преимущественно на возмещение материального ущерба от проявления рисков.

Инвесторы должны знать, чем они рискуют и каковы при этом будут у них затраты. Риск воспринимается сугубо индивидуально. Готовность идти на риск в немалой степени определяется под воздействием результатов реализации предыдущих решений, принятых в условиях неопределенности.

Конфликт
Концепции принципов, планирования организаций, эффективности руководства, ресурсов
Архитектура ИС
Культура
Порталы
Сайты, менеджмент
Основа экономики
Система