Анализ и планирование в системе финансового менеджмента

Роль планово-аналитической функции в управлении предприятием. Информационное обеспечение финансового анализа и планирования.

Управление представляет собой процесс целенаправленного, систематического и непрерывного воздействия управляющей подсистемы на управляемую подсистему с помощью общих функций управления, взаимосвязь и взаимодействие которых образуют замкнутый повторяющийся цикл управления

... Анализ... Планирование... Организация... Учет... Контроль... Регулирование... Анализ.

Анализ- это метод научного исследования явлений и процессов, в основе которого лежит изучение составных частей и элементов изучаемой системы.

Планирование - это составная часть управления, разработка и практическая реализация планов, определяющая общее состояние экономической системы, а также путей и способов его достижения.

Информационная база

Информационные базы для планово-аналитической функции:

1. сведения регулятивно-правового характера

2. сведения нормативно-справочного характера

3. данные бухгалтерского учета

4. статистические данные

5. несистемные данные

Из бухгалтерской отчетности блоки:

1.  Имущественное и финансовое положение

2. финансовые результаты предприятия

3. изменение в капитале собственника

4. ликвидность предприятия

 Методика финансового анализа. Система аналитических показателей.

Логика аналитической работы предполагает ее организацию в виде двухмодульной структуры:

Экспресс-анализ финансово-хозяйственной деятельности

Углубленный анализ финансово-хозяйственной деятельности.

Экспресс-анализ финансово-хозяйственной деятельности

Его целью является оперативная, наглядная и простая оценка финансового благополучия и динамики развития хозяйствующего субъекта. В процессе анализа можно предложить расчет различных показателей и дополнить его методами, основанными на опыте и квалификации специалиста.

Экспресс-анализ целесообразно выполнять в три этапа: подготовительный этап, предварительный обзор бухгалтерской отчетности, экономическое чтение и анализ отчетности.

Цель первого этапа — принять решение о целесообразности анализа финансовой отчетности и убедиться в ее готовности к чтению.

Первая задача решается путем ознакомления с аудиторским заключением.

Цель второго этапа — ознакомление с годовым отчетом или пояснительной запиской к бухгалтерской отчетности. Это необходимо для того, чтобы оценить условия работы в отчетном периоде, определить тенденции основных показателей деятельности, а также качественные изменения в имущественном и финансовом положении хозяйствующего субъекта.

Третий этап — основной в экспресс-анализе; его цель — обобщенная оценка результатов хозяйственной деятельности и финансового состояния объекта. Такой анализ проводится с той или иной степенью детализации, в интересах различных пользователей.

В общем виде методикой экспресс-анализа отчета (отчетности) предусматривается анализ ресурсов и их структуры, результатов хозяйствования, эффективности использования собственных и заемных средств. Смысл экспресс-анализа — отбор небольшого количества наиболее существенных и сравнительно несложных в исчислении показателей и постоянное отслеживание их динамики.

Углубленный анализ финансово-хозяйственной деятельности

Его цель — более подробная характеристика имущественного и финансового положения хозяйствующего объекта, результатов его деятельности в истекшем отчетном периоде, а также возможностей развития объекта на перспективу. Он конкретизирует, дополняет и расширяет отдельные процедуры экспресс-анализа. При этом степень детализации зависит от желания аналитика.

Предполагает расчет системы аналитических коэффициентов, позволяющих получить представление о 6 аспектах деятельности предприятия:

1. Имущественное положение

2. ликвидность и платежеспособность

3. финансовая устойчивость

4. деловая активность

5. прибыль и рентабельность

6. рыночная активность

Имущественное положение предприятия

На основании Форм № 1, 2, 5.

1. Сумма хозяйственных средств, находящихся в собственности и распоряжении предприятия. Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку величины предприятия как единого целого. Формула расчета имеет следующий вид:

Сум хоз сре-в = Иа-САП-ЗУ(4.2)

где сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия;

Иа — всего активов по балансу;

САП — собственные акции в портфеле;

ЗУ — задолженность учредителей по взносам в уставный капитал.

Рост этого показателя в динамике свидетельствует о наращивании имущественного потенциала предприятия.  Основной фактор роста- реинвестирование прибыли (т.е. прибыль на развитие производства).

2. Стоимость чистых активов предприятия .

Под чистыми активами понимается стоимостная оценка имущества организации после формального или фактического удовлетворения всех требований третьих лиц.  Значение этого показателя может оказывать влияние на структуру источников средств и выплату дивидендов.

ЧА=[]-[],

ВА- внеоборотные активы (итог раздела 1 актива баланса);

ОА- оборотные активы (итог раздла 2 актива баланса);

ЗУ- задолженность учредителей по взносам в уставный капитал  Дт 75

ДО-долгосрочные обязательства;

КО- краткосрочные обязательства;

ДБП- доходы будущих периодов

3. Основных средств в валюте баланса

Показатель рассчитывается отнесением итога 1 раздела баланса к его валюте::

ДО =  ВА

Иа (валюта баланса Итог по активу)

Значение показателя варьируется по отраслям

4. Коэффициент износа.

Показатель характеризует долю стоимости основных средств, списанную на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной (восстановительной) стоимости и рассчитывается по формуле

К износа = Накопленная амортизация (Кт02)

Первоначальная (восстановительная) стоимость основных средств(Дт01)

Значение коэффициента износа более чем 50% считается нежелательным.

5.Коэффициент обновления.

  Определяет часть от имеющихся на конец отчетного периода основных средств, которая составляет новые основные средства, и рассчитывается по формуле

Кобн  = Стоимость поступивших (новых) основных средств за период  
  Стоимость основных средств на конец периода

6. Коэффициент выбытия. Показывает, какая часть основных средств, с которыми предприятие начало деятельность в отчетном периоде, выбыла из-за ветхости и по другим причинам. Формула расчета такова:

Квыб = Стоимость выбывших (списанных) основных средств за период
Стоимость основных средств на начало периода

Показатели ликвидности и платежеспособности

Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде характеризующими, может ли оно своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:

 а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;

 б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны друг другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в оборотных активах значительный удельный вес приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность. Неликвиды, т.е. активы, которые нельзя реализовать на рынке вообще или без существенной финансовой потери, и неоправданная дебиторская задолженность не выделяются в балансе, т.е. качественная характеристика оборотных средств недоступна внешнему аналитику, поэтому с формальных позиций даже такие активы, фактическая ценность которых сомнительна, используются для оценки ликвидности.

1. Показатель, характеризующий величину собственных оборот ных средств ( WC ).

СОС =ОА-КО

ОА- Оборотные активы

КО- краткосрочные обязательства

Показывает, какая сумма оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов по краткосрочным обязательствам.

Эта характеристика свободы маневра и финансовой устойчивости с позиции краткосрочной перспективы.

Показатель абсолютный.

2. Коэффициент текущей ликвидности. Дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих обязательств):

Ктл = Оборотные средства (активы)/краткосрочные обязательства  

Значение показателя может существенно варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится критическое нижнее значение показателя — 2.

3. Коэффициент быстрой ликвидности

При исчислении не учитывается наименее ликвидная их часть — производственные запасы:

Кбл = Дебиторы + Денежные средства  

Краткосрочные пассивы

Значение показателя от 1.

4. Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности). Является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия; показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств:

  Кбл =  Денежные средства  

  Краткосрочные пассивы

Значение, как правило, варьирует в пределах от 0,05 до 0,1.

Показатели финансовой устойчивости

Финансовое состояния предприятия — стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы.

В характеристики финансовой устойчивости ключевым  является понимание роли источников средств. Всех поставщиков финансовых ресурсов можно сгруппировать:

    ·    Собственники

    ·    Лендеры- юридические лица, предоставляют денежные средства на условиях платности, возвратности (банки).

    ·    Кредиторы.

выделяют две группы показателей, называемые условно коэффициентами капитализации и коэффициентами покрытия. Дадим краткое описание этих показателей.

В группе коэффициентов капитализации выделяют: соотношение капитализированных (т.е. направленных на капитальные вложения и долгосрочные финансовые вложения) и собственных оборотных средств, темпы накопления собственных средств, соотношение краткосрочных и долгосрочных обязательств. Охарактеризуем наиболее известные из этой совокупности показатели.

Коэффициент концентрации собственного капитала. Характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

1. Ккск = Собственный капитал/ Итог по балансу

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

Дополнением к этому показателю является коэффициент концен трации привлеченных средств — их сумма равна 1 (или 100%).

2. Ккпс= (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства)/ Итог по балансу

Кксп+Ккпс= 1

Чем меньше, тем лучше.

Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников.

Кфзки = Долгосрочные обязательства

Собственный капитал + ДО

Рост коэффициента Кфзки является негативной тенденцией.

3. Коэффициент независимости капитализированных источников

Кнзки = Собственный капитал

Собственный капитал + ДО

4. Уровень финансового левериджа.

Кфл= ДО/Собственный капитал

Сколько рублей заемного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение финансового левериджа, тем выше риск,  ассоциируемый с данной компанией, и ниже ее резервный заемный потенциал.

5. коэффициента обеспеченности процентов к уплате ( TIE ).

Ко%у = Прибыль до вычета процентов и налогов

проценты к уплате

Очевидно, что значение должно быть больше единицы, в противном случае коммерческая организация не сможет в полном объеме рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам.

Показатели деловой активности

В широком смысле деловая активность означает весь спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капитала. В контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности этот термин понимается в более узком смысле — как текущая производственная и коммерческая деятельность предприятия.

Количественная оценка и анализ деловой активности могут быть сделаны по двум направлениям:

• степень выполнения плана (установленного вышестоящей организацией или самостоятельно) по основным показателям, обеспечение заданных темпов их роста;

• уровень эффективности использования ресурсов коммерческой организации.

Текущее управление финансами характеризуется эффективным использованием оборотных средств, т.е. каждый рубль должен работать и не быть омертвленным в активах. Контроль за этим осуществляется путем расчета показателей оборачиваемости.

1.  Оборачиваемость запасов ( в оборотах)

Характеризует эффективность вложения средств в производственные запасы.

Озо= Затраты сырья и материалов в отчетном периоде/средние запасы

Озо= Себестоимость продукции, реализованной в отчетном периоде/ средние затраты сырья и материалов в отчетном периоде

Благоприятен рост показателя в динамике.

2.  Оборачиваемость запасов (в днях)

Озд =    Сред величина запасов

затраты сырья и материалов/количество дней в отчетном периоде

Озд= Средняя стоимость запасов х t

Себестоимость продукции, реализованной в отчетном периоде / количество дней в отчетном периоде

В знаменателе дроби однодневная себестоимость, т.е. объем сырья и материалов, потребляющихся ежедневно в течение отчетного периода. Показатель измеряется в днях и характеризует, сколько в среднем дней денежные средства были омертвлены в производственных запасах.

Чем меньше продолжительность периода, тем лучше.

3. Оборачиваемость средств расчетах

Оср= Выручка от продаж/ Среднее значение дебиторской задолженности

Показывает сколько раз в отчетном периоде обернулись средства вложенные в дебиторскую задолженность.

Рост показателя положительная динамика.

4. Срок погашения дебиторской задолженности. Оборачиваемость расчетов в днях.

Спдз= Ср. дебит задолженность

Выручка от продаж/ количество дней в отчетном периоде

Показывает сколько дней были вовлечены денежные средства в дебиторской задолженности

Обычно при анализе используется в сравнении со сроком погашения кредиторской задолженности.

5. Срок погашения кредиторской задолженности. Оборачиваемость кредиторской задолженности в днях.

Спкз= Ср.кредитоская задолж х t

Выручка от продаж

Показывает, сколько дней были вовлечены денежные средства в кредиторской задолженности.

Для предприятия благоприятно, чтобы срок погашения дебиторской задолженности был меньше срока погашения кредиторской.

6. Показатель продолжительности операционного цикла

Поц= Оборачиваемость запасов в днях+ Оборачиваемость расчетов в днях

Снижение показателя благоприятная динамика.

7. Финансовый цикл 

Разрыв между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиком и получением денег от покупателей

Является финансовым циклом.

Финансовый цикл- период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученные сырье, материалы и полуфабрикаты и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную продукцию.

ФЦ=ОЗ+ОДЗ-ОКЗ

Оборачиваемость запасов, оборачиваемость дебиторской задолженности, оборачиваемость кредиторской задолженности.

Уменьшение в динамике благоприятно.

Показатели оценки рентабельности

Экономический эффект — показатель, характеризующий результат деятельности.

Основным показателем безубыточности работы коммерческой организации является прибыль В анализе используют коэффициенты рентабельности, рассчитываемые как отношение полученного дохода (прибыли) к средней величине использованных ресурсов.

Экономическая эффективность — относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для достижения этого эффекта.

Как отмечалось выше, в зависимости от того, с чем сравнивается выбранный показатель прибыли, выделяют две группы коэффициентов рентабельности:

•   рентабельность инвестиций (капитала);

Р активов = Чистая прибыль + % к уплате

Итог баланса

Р активов- Оценка вложений средств в активы предприятия.

Р инвестир. капитала =  Чистая прибыль + % к уплате

 Итог баланса- КО

•   рентабельность продаж.

Норма валовой прибыли = Валовая прибыль/ Выручку от продаж

Норма операционной прибыли = Операционная прибыль/ Выручку от продаж

Норма чистой прибыли = Чистая прибыль/ Выручка от продаж

 

Рыночная привлекательность

Рыночная привлекательность фирмы означает уровень доверия к фирме со стороны фактических и потенциальных инвесторов, кредиторов, покупателей продукции.

1. Доход на акцию = Чистая прибыль- Дивиденды по привилегированным акциям

Общее число обыкновенных акций

2.  Коэффициент котируемости акции = Текушщая рыночная стоимость акции/ Прибыль на акцию

3.  Дивидендная доходность акции = Дивиденд, выплаченный по акциям/ рыночная цена

4.  Дивидендный выход = Дивиденд, выплаченный на акцию/ прибыль на акцию

5. Дивидендное покрытие = прибыль на акцию/ дивиденд на обыкновенную акцию. Показатель дает оценку способности фирмы выплатить дивиденды.

 Финансовое планирование и методы прогнозирования.

Планирование представляет собой процесс разработки и принятия целевых установок и определения путей наиболее эффективного их достижения.

Необходимость составления планов обусловлена 4 основными причинами:

 -   Неопределенность будущего

 -   Координирующая роль плана

 -   Оптимизация экономических последствий

 -   Ограниченность ресурсов.

Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы. В процессе финансового планирования:

а) идентифицируются финансовые цели и ориентиры фирмы;

б) устанавливается степень соответствия этих целей текущему финансовому состоянию фирмы;

в) формулируется последовательность действий по достижению поставленных целей.

Известны два типа финансовых планов: долгосрочный и краткосрочный. Основное целевое назначение первого — определение допустимых с позиции финансовой устойчивости темпов расширения фирмы; целью второго является обеспечение постоянной платежеспособности фирмы.

Выделяют следующие этапы процесса финансового планирования:

 а) анализ финансового положения компании;

 б) составление прогнозных смет и бюджетов;

 в) определение общей потребности компании в финансовых ресурсах;

г) прогнозирование структуры источников финансирования;

д) создание и поддержание действенной системы контроля и управления;

е) разработка процедуры внесения изменений в систему планов.

С позиции практики рекомендуется готовить несколько вариантов финансового плана: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.

В зависимости от вида и масштабов деятельности предприятия финансовый план может быть структурирован по-разному, но для любой системы планирования можно выделить 3 основных блока:

1. прогнозная оценка финансового состояния

2. прогнозная оценка баланса доходов и расходов

3. прогнозная оценка движения денежных средств.

Оценка формируется в виде бюджетов (Бюджет- детализированный план деятельности предприятия на ближайший период, который охватывает доход от продаж, производственные и финансовые расходы, движение денежных средств, формирование прибыли предприятия). следующим образом:

1. Составляем бюджет формирования и распределения финансовых ресурсов (прогнозный баланс). Он дает прогнозную оценку финансового состояния предприятия, каждая укрупненная статья в бюджете рассчитывается в алгоритме:

Для статьи активов:

Ск=Сн+ Прогнозный оборот по дебету- прогнозный оборот по кредиту

Для статьи пассивов:

Ск=Сн+ прогнозный оборот по кредиту – Прогнозный оборот по дебету

2. Бюджет доходов и расходов.

Прогнозный отчет о прибылях и убытках определяются прогнозные значения объема реализации, себестоимости реализованной продукции, коммерческих и управленческих расходов, расходов финансового характера, налогов к уплате и других показателей.

Большая часть исходный данных для этого бюджета формируется в оде построения операционных бюджетов, т.е. бюджетов определяющих производственную деятельность (бюджет производства, бюджет продаж и т.д.).

3. Бюджет денежных средств (прогнозный отчет о движении денежных средств). Под этим бюджетом понимается систематизированные данные о притоках и оттоках денежных средств в планированном периоде в требуемой временной градации.

При формировании бюджетов важную роль составляют различные прогнозы и ориентиры.

Подходы к прогнозированию:

1.  Метод экспертных оценок. Это наиболее простые и достаточно популярные методы. Методы экспертного прогнозирования могут предусматривать многоступенчатый опрос экспертов по специальным схемам и обработку полученных результатов с помощью научного инструментария экономической статистики.

2.  Методы обработки пространств, временных и пространственно-временных совокупностей. Эти методы занимают ведущее место в формализованном прогнозировании.

По этому параметру можно выделить 3 типовые ситуации:

1. наличие временного ряда — встречается на практике наиболее часто: финансовый менеджер или аналитик имеет в своем распоряжении данные о динамике показателя, на основании которых требуется построить приемлемый прогноз (тренд). Это можно сделать различными способами; упомянем о двух: простом динамическом анализе и анализе с помощью авторегрессионных зависимостей.

1.1 Первый метод исходит из предпосылки, что прогнозируемый показатель (У) изменяется прямо (обратно) пропорционально с течением времени. Поэтому для определения прогнозных значений показателя У строится, например, следующая зависимость:

Y , = a + b * t , где t — порядковый номер периода.

Параметры уравнения регрессии (а, b ) находятся, как правило, методом наименьших квадратов. Подставляя в формулу нужное значение I, можно рассчитать требуемый прогноз.

1.2 заложена достаточно предпосылка о том, что экономические процессы имеют определенную специфику. Значение практически любого экономического показателя в момент времени t зависит определенным образом от состояния этого показателя в предыдущих периодах, т.е. значения прогнозируемого показателя в прошлых периодах должны рассматриваться как факторные признаки. Уравнение авторегрессионной зависимости в наиболее общей форме имеет вид:

Y t = A 0 + A 1 Yt -1 + A 2 Yt --2 + …+ An Yt - k

где Y t — прогнозируемое значение показателя Y в момент времени t

y t-j— значение показателя Y в момент времени (t - k )

ak  k- й коэффициент регрессии.

Для характеристики адекватности уравнения авторегрессионной зависимости можно использовать величину среднего относительного линейного отклонения:

,

yk- расчетная величина показателя y в момент времени k;

yk- фактическая величина показателя y в момент времени k;

n- число членов ряда.

Если е < 15%, считается, что уравнение авторегрессии может использоваться в прогнозных целях.

2.  Наличие пространственной совокупности — имеет место в том случае, если по некоторым причинам статистические данные о показателе отсутствуют либо есть основание полагать, что его значение определяется влиянием некоторых факторов. Многофакторный регрессионный анализ, представляющий собой распространение простого динамического анализа на многомерный случай. В этом случае в результате качественного анализа выделяется k факторов(x1, x2,…,xk), влияющих, по мнению аналитика, на изменение прогнозируемого показателя (Y ), и строится чаще всего линейная регрессионная зависимость типа

Y = A 0 + A 1 X 1 + A 2 X 2 +...+ AkXk

  где Аk — коэффициенты регрессии.

3. наличие пространственно-временной совокупности — имеет место в том случае, когда:

а) ряды динамики недостаточны по своей длине для построения статистически значимых прогнозов;

б) аналитик имеет намерение учесть в прогнозе влияние факторов, различающихся по экономической природе и их динамике. Исходными данными служат матрицы показателей, каждая из которых представляет собой значения тех же самых показателей за различные периоды или на разные последовательные даты. Методы обработки таких совокупностей хорошо описаны в отечественной литературе и включают, в частности, осреднение параметров одногодичных уравнений регрессии, метод заводолет, ковариационный анализ и т.д.

     Категории риска и левериджа, их взаимосвязь.

Понятийный аппарат:

  ·  Постоянные расходы- расходы предприятия, не зависящие непосредственным образом от объема производимой продукции, которые не могут быть в течение короткого периода времени ни увеличены, ни уменьшены с целью роста или сокращения выпуска продукции. Обычно это расходы на содержание зданий, долгосрочную аренду помещений, оплату административно-управленческого персонала

  ·  Переменные расходы- затраты, величина которых зависит прежде всего от объемов производства товаров и услуг. сырье и материалы, используемые для производства.

  ·  Условно-постоянные- издержки, расходы предприятий на производство продукции, которые слабо зависят от объема производимой продукции

Создание и функционирование любой коммерческой организации упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Текущая деятельность сопряжена с риском, в частности производственным и финансовым, который следует принимать во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется компания. Как легко видеть из баланса, эта характеристика может быть выполнена либо с позиции активов, которыми владеет и распоряжается предприятие, либо с позиции источников средств. В первом случае возникает понятие производственного риска, во втором—финансового риска.

Производственный (или бизнес) риск —это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал. Достаточно очевидно, что производство основных продуктов питания, без которых не может прожить человек и спрос на которые сравнительно легко предсказуем, гораздо менее рисковый бизнес по сравнению с пошивом ультрамодной обуви, хотя, возможно, и не такой прибыльный. Производственный риск определяется многими факторами: региональные особенности, конъюнктура рынка, национальные традиции, инфраструктура и т.п. Очевидно, что при прочих равных условиях оценки риска вложения средств в организацию производства зонтиков от дождя в Великобритании и на Ближнем Востоке принципиально различаются ввиду неодинаковости климатических условий.

Риск, обусловленный структурой источников, называется финансовым. В этом случае речь уже не идет о том, куда вложены денежные средства — в производство одежды или автомобилей, а о том, из каких источников получены средства и каково соотношение этих источников.

Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа вариабельности прибыли. В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется с помощью показателя «леверидж». В буквальном понимании леверидж означает действие небольшой силы (рычага), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.

Основным результативным показателем служит чистая прибыль компании, которая зависит от многих факторов, и потому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно представить как разницу между выручкой и расходами двух основных типов: производственного характера и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Такое представление факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.

С позиции финансового управления деятельностью коммерческой организации чистая прибыль зависит, во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.

Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного, левериджа, уровень которого определяет, кроме того, величину ассоциируемого с компанией производственного риска.

Производственный леверидж количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и вариабельностью показателя «прибыль до вычета процентов и налогов». Именно этот показатель прибыли позволяет выделить и оценить влияние изменчивости операционного левериджа на финансовые результаты деятельности фирмы.

Если доля постоянных расходов велика, говорят, что компания имеет высокий уровень производственного левериджа. Для такой компании иногда даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы компания вынуждена нести в любом случае, производится продукция или нет. Итак, изменчивость прибыли до вычета процентов и налогов, обусловленная изменением операционного левериджа, количественно выражает производственный риск.

Итак, сложившийся в компании уровень производственного левериджа — это характеристика потенциальной возможности влиять на прибыль до вычета процентов и налогов путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.

Финансовый риск находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования последних. Использование заемных средств связано для коммерческой организации с определенными, порой значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как это повлияет на прибыль? Именно эта взаимосвязь характеризуется категорией финан сового левериджа.

Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом; уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией ( highly levered company ); компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой ( unlevered company ).

Итак, сложившийся в компании уровень финансового левериджа — это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Исходным в рассмотренной схеме является производственный леверидж, влияние которого выявляется путем оценки взаимосвязи между совокупной выручкой коммерческой организации, ее прибылью до вычета процентов и налогов и расходами производственного характера. К последним относятся совокупные расходы коммерческой организации, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Влияние финансового левериджа выявляется путем оценки взаимосвязи между чистой прибылью и величиной прибыли до выплаты процентов и налогов.

Обобщающей категорией является производственно-финансовый леверидж. В отличие от двух других видов левериджа каким-либо простым количественным показателем, имеющим наглядную интерпретацию и пригодным для пространственных сопоставлений, он не выражается, а его влияние определяется путем оценки взаимосвязи трех показателей: выручки,

Большое внимание с позиции стратегического планирования уделяется операционному и финансовому левериджу — именно условно-постоянные расходы производственного и финансового характера в значительной степени определяют конечные финансовые результаты деятельности предприятия. Выбор более или менее капиталоемких направлений деятельности определяет уровень операционного левериджа; выбор оптимальной структуры источников средств связан с финансовым левериджем. Что касается взаимосвязи двух видов левериджа, то однозначную и безаппеляционную ее характеристику вряд ли можно сделать; тем не менее достаточно распространенным является мнение, что они должны быть связаны обратно пропорциональной зависимостью — высокий уровень операционного левериджа в компании предполагает желательность относительно низкого уровня финансового левериджа и наоборот. Объяснение очевидно как с позиции общего риска, так и с позиции совокупных постоянных расходов.

В приложении к оценке и обеспечению достижения приемлемого уровня левериджа используется «метод критического объема продаж» или «метод мертвой точки».

Следует пояснить, что метод критического объема в приложении к определению левериджа заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска (продаж), обеспечивающего безубыточную деятельность. В зависимости от того, какой из видов левериджа оценивается – производственный или финансовый, - термин «безубыточная деятельность» имеет разную интерпретацию. В первом случае под безубыточной понимается деятельность, обеспечивающая получение валового дохода (при этом вовсе не гарантируется получение прибыли, поскольку, теоретически, например при неблагоприятных  условиях, весь валовый доход может быть использован на оплату процентов по ссудам и займам; во втором случае – понимается деятельность, обеспечивающая положительный результат при трансформации валового дохода в чистую прибыль.

Развитие теории инноватики и ее концепции
Методы оценки управления качеством
Причины внутрифирменных конфликтов
Изучение личностных качеств менеджера
Международный менеджмент
Определение издержек, связанных с туризмом
SWOT -анализ конкурентной среды туристской организации
Функции налогов
Оценка методов управления риском
Риски и производственном предпринимательстве
Транспортная система России
Делегирование прав и ответственности